歐美流動性“潮涌”，中國貨幣政策如何筑堤？市場期待欣賞決策者平衡的藝術。

　　昨天，澳大利亞決定降息25個基點至2.75%，創(chuàng)歷史最低紀錄。這是近一周以來第三家全球主要央行做出降息決定。此前，歐央行和印度央行已經宣布降低利率。

　　加上美國、日本仍在持續(xù)的大規(guī)模量化寬松政策，歐美流動性進一步趨于寬松。反觀中國，宏觀經濟處于弱復蘇態(tài)勢之中。與此同時，內外利差擴大背景下，熱錢壓境態(tài)勢明顯。

　　外部流動性加劇將迫使中國降息？決策環(huán)境遠沒有那么簡單。一些經濟學家和機構在接受《第一財經日報》記者采訪時就表達了不同觀點。

　　他們分析，一方面，國外央行降息，擴大內外利差，容易引致更多的熱錢入境套利；另一方面，房地產調控，乃至經濟結構調整的需要，都對降息形成掣肘。此外，中國又缺乏資金外流的渠道。結合當下的國內外宏觀大背景，貨幣政策似乎陷入了左右為難的糾結境地。

　　“中國經濟面臨的外部沖擊有加劇的傾向。國內經濟內生的力量也仍然偏弱?！敝袊嗣翊髮W經濟學院副院長劉元春告訴本報記者，這一時點上，應該考慮貨幣政策的調整和重新定位。

　　外部寬松蜜月

　　昨日，澳大利亞聯(lián)儲貨幣政策會議決定降息至2.75%。此前的5月2日，歐洲央行決定下調歐元區(qū)主導利率25基點至0.5%的歷史新低。一天后，印度央行宣布今年的第三次降息，將基準利率下調25個基點至7.25%。

　　歐洲央行還表示，將在必要的情況下繼續(xù)為歐元區(qū)銀行提供無限制流動性，這項措施至少會持續(xù)到明年7月份。在歐元區(qū)經濟已經連續(xù)六個季度萎縮、3月份歐元區(qū)失業(yè)率達歷史新高12.1%的背景下，歐洲央行還不排除推出負利率的可能。

　　歐美加碼寬松，加上美國就業(yè)等利好（4月份“非農就業(yè)”增加崗位16.5萬個，失業(yè)率降至7.5%這一四年來的最低水平），有如一粒懸空的蜜糖，引來市場跳高“品嘗”。

　　周二，德國DAX和英國富時100等歐洲股指繼續(xù)高開。當天，日經指數(shù)大漲3.6%至14180.24點，創(chuàng)5年新高。安倍去年圣誕節(jié)后履新日本首相以來，日經指數(shù)已經上漲了40%。與此同時，日元仍在享受“貶值蜜月”。高盛（GS.NYSE）資產管理部前主席吉姆·奧尼爾（Jim O'Neill）預計，日元對美元將跌破100（截至發(fā)稿時位于99.10上方）。

　　新興市場國家是否應該融入此輪寬松潮？印度已經給出了肯定的答案。

　　印度央行在解釋降息的原因時稱，主要基于兩方面的考慮：其一，經濟增長持續(xù)減速；其二，通脹壓力降低給了其實施政策的空間。事實上，印度央行的這兩個原因對于中國而言，或多或少有些類似。

　　渤海證券分析師黃鋒在其分析報告中稱，發(fā)達經濟體持續(xù)大規(guī)模的量化寬松，已經嚴重影響了中國經濟復蘇的進程。

　　在劉元春看來，外部寬松的流動性從兩方面影響了中國。其一，人民幣升值，中國出口受到影響；其二，熱錢影響中國金融秩序的治理，對資產泡沫治理、影子銀行的調整亦有負面影響。

　　一季度我國新增外匯占款1.2萬億元，刷新歷史紀錄。外匯占款是央行和商業(yè)銀行收購外匯所形成的投放于實體經濟的資金，是觀察市場流動性的參照。

　　正是看到了熱錢流入的加劇，國家外匯局近日發(fā)布通知稱，將加強對異常資金流入的審查，還要求銀行加強結售匯綜合頭寸管理等。